摘要：
国内通缩担忧加剧，地产消费疲弱，但宏观政策预期增强；铁水产量高位难降，炉料刚需仍在。与此同时，焦化产能、煤炭供应能力充裕，但受需求影响，国产煤、进口煤数量有所下调，煤焦现货供过于求有边际改善。然而，若考虑粗钢产量平控，铁水日均产量需长期维持在 223 万吨以下，远期价格风险仍然存在。
基于此，我们认为短期价格在政策预期证伪前有不小的反弹空间，但长期价格中枢有望进一步下移，不排除焦煤超额利润率回吐至 0% 以下的可能性，不过空间有限。
摘要：
国内通缩担忧加剧，地产消费疲弱，但宏观政策预期增强；铁水产量高位难降，炉料刚需仍在。与此同时，焦化产能、煤炭供应能力充裕，但受需求影响，国产煤、进口煤数量有所下调，煤焦现货供过于求有边际改善。然而，若考虑粗钢产量平控，铁水日均产量需长期维持在 223 万吨以下，远期价格风险仍然存在。
基于此，我们认为短期价格在政策预期证伪前有不小的反弹空间，但长期价格中枢有望进一步下移，不排除焦煤超额利润率回吐至 0% 以下的可能性，不过空间有限。
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